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不过，对中介机构来说，公开增发相比非公开发行也有业务风险，即公开发行的过程中券商需要包销，如果发行不及预期，券商则需要自掏腰包完成认购。春天有多长目前已有5家企业发布了公开增发的方案，如果拓斯达等公司增发方案最终完成，或意味着这一融资方式会迎来复苏的春天。

3、为什么退出方案长达4至5年？宜贷网是点对点网络借贷信息中介平台，出借人与借款人签订的借款协议的真实期限是1-60个月不等。而清收偿还本金进度设定长达三至五年完成是基于上述借款人实际借款期限及还款时间测算。同时，我们也会和借款人沟通提前还款以尽快完成清收。

丘栋荣：谢谢光总，也谢谢大家。我们整个策略体系的核心并不是说我们对未来有多么强的预测能力，或者知道未来能发生什么或者未来不会发生什么，更多的是基于现在的事实和逻辑去评价现在我们所观察到的事实是什么，以及在这种事实之下未来的可能的不确定性，对这种不确定性，现在的市场是怎么给的定价。所以其中的一个最核心的点是对于未来不确定性的定价。市场是不是有可能有出错的地方，发现这些错误，然后去下注。如果是以现在情况为例的话，我们怎么样来想现在整个市场的风险以及市场对这种风险的定价。如果从稍微自上而下一点，或者稍微中观一点来看，目前A股市场的资产如果以中证800为例，其实整个价格肯定不能说贵的，2700点、2800点，对应的市盈率达到历史上过去三年最低的水平，甚至比2638的时候还要低。但从我们关注到的风险定价的话可能是还没有那么低，其中最核心的原因是因为现在的利率水平，全市场的收益率水平还是会（比2638点）高一些的，从隐含的风险溢价来看，现在2800点，中证800按照我们的计算还有6%左右，还是比较高的水平，如果后期真的是利率水平真的像大家所预期的那样还在继续往下走的话，可能吸引力会变得更强，会变得更高。利率就是说大家担心未来的不确定性，但是实际上市场上给这种不确定性隐含的风险补偿其实还是比较高的，大概还有6%以上，我们认为还是比较有吸引力的，这是从定价上来看。但是面临的一个挑战是什么？在过去历史上几次达到6%的时候我们都非常兴奋，原因是它非常非常便宜，但是还有另外一个重要的原因，比如说熔断之后的2638，以及2014年的时候都是在6%以上的风险补偿，我们都会非常非常兴奋，除了这个风险补偿很高之外还有另外一个很重要的前提是基本面的风险非常低，隐含的风险是非常低的，我这边说的风险更多是从周期性和简单的事实和逻辑的情况下做出的判断，比如2014年的时候以及2016年的熔断之后，其实风险是很低的，处于周期性盈利的低点，整个全市场的ROE水平处于周期性非常低的水平，我们认为其实比未来更低的概率是很低的，但是现在面临一个比较大的挑战是整个的盈利和基本面情况可能处于周期性相对比较高的位置。扣除掉石油、石化、金融之后的ROE水平是接近11%的水平，相对还是比较高的，而这种高其实隐含着包括了高基数，包括了周期性以及包括了结构性三个层面的风险，这种结构性风险刚才刘老师和徐总也说了，更多的是跟所谓的传统的动能，传统的经济相关，典型的就是所谓的地产产业和供给侧结构性改革。跟这两个相关的周期性风险现在仍然处于比较高的位置，所以虽然说隐含的风险补偿是非常非常好的，但是同时它面临一个周期性的风险可能相对大一些的话，就很难像2638的时候那样便宜，现在面临的压力很难找到风险非常小，同时风险补偿非常高的去做选择，这里面面临一个选择性的压力，可能就会面临我们到底是要去追求那些很确定的，比较好的资产但是我们不管价格，贵一点也没关系，还是我们退而求其次地想一想我们获得足够好的风险补偿，足够便宜的价格，但是我们可能要多承担一点点风险。从我们的角度来看的话，我们可能会倾向于做第二种选择，虽然我们可能没有办法说一定去预测风险是否发生，比如说周期性的下降是不是马上会发生或者是不是不会发生，但是我们可以想到的是如果足够便宜或者风险补偿足够高的话我们可能可以去承担一点风险。这是一个思路。

专业领航，为持有人财富增值资产管理行业的核心竞争力正是来自专业投资管理能力的较量。资管机构唯有以专业致胜，才能切实履行为持有人财富增值的职责与使命。投研专业能力的比拼无不来自于专业投研团队的稳定建设与科学投资管理制度的保障。鹏华基金建立了“年轻”而富有“朝气”的人才梯队，投资研究人员基本来自清北一线名校，并在“导师制”与“传帮带”机制下实现快速成长与进步。多年来，鹏华投研团队坚持长期投资、价值投资、稳健投资的理念，深入公司基本面研究，挖掘最优秀投资标的并长期持有，为投资者创造可持续的投资回报。

图5：PE进口利润资料来源：WIND、一德产业投研部图6：PE进口利润资料来源：WIND、一德产业投研部因此进出口量是边际变化，需要跟踪进出口利润与到港情况等因素动态调整供需表。三、再生料的供应再生料这部分，国内产量已经比去年削减了大半，进口方面受废塑料政策影响基本被砍掉了，下半年应该会延续上半年的情况，在没有其它政策出台前，再生料对整体供应的环比影响可以忽略了。

第五，我觉得中国现在经历一个时代的跨越，我们正在和以金融地产为代表的镀金时代告别，转变经济增长模式，迎接未来一个伟大的新时代。十九大报告中其实用了一个非常文学性的词讲得很清楚了，就叫“美好生活”，时至今日，我们的追求已经远不止是物质的满足，更加注重精神层面，我们强调社会的参与感、社会的安全感和尊严，强调社会对自我价值的认同，中国人对生命价值认知的转变极其强烈。最近电影《我不是药神》和疫苗事件之所以引起举国热烈讨论，正说明中国人进入了对价值认知巨大转变的时代。这个新时代对应着未来十年甚至更长时间中国的产业结构，一定有别于过去十年地产镀金时代所呈现的，会是产业结构的颠覆。